芯朋微(688508)：智能家电延续高增长 持续拓宽业务增长路径

　　核心观点　　1、2024 年公司营业收入保持增长，盈利能力显著提升。智能家电业务受益于市占率提升以及“以旧换新”政策助推，延续高增长，标准电源和工业驱动业务触底反弹。　　2、公司不断拓宽业务增长路径，扩大下游行业应用范围，以全面覆盖智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和AI 计算等五大重点市场应用领域的功率半导体需求为战略市场目标。　　3、公司持续迭代技术平台并与产业链上游密切合作开发工艺，形成差异化战略级技术护城河。　　事件　　公司发布2024 年财报。2024 年，公司实现营业收入9.65 亿元，同比增长23.61%；归母净利润1.11 亿元，同比增长87. 18%。　　2024Q4，公司实现营业收入2.57 亿元，同比增长28.41%，环比增长1.35%，再创单季度收入历史新高；归母净利润0.34 亿元，同比实现扭亏为盈，环比增长2.33%。　　简评　　1、智能家电延续高增长，标准电源与工业驱动触底反弹2024 年，公司实现营业收入9.65 亿元，同比增长23.61% ，综合毛利率36.75%，同比基本持平。分业务结构来看，智能家电业务收入6.21 亿元，占比64.4%，同比增长28.7%；标准电源业务收入1.74 亿元，占比18.1%，同比增长19.1%；工业驱动业务收入1.65 亿元，占比17.1%，同比增长14.3%。智能家电业务延续高增长态势，主要受益于公司在TOP 客户市占率提升以及“ 以旧换新”政策助推。标准电源和工业驱动的收入则在2023 年经历了下滑后，于2024 年实现触底反弹。　　2、公司的新产品与新技术持续取得突破，应用领域不断扩张目前公司已开发超过1720 个型号的产品，2024 年推出的新品达百余款，其中高/低压驱动芯片28 款、数字电源芯片5 款、智能功率器件及模块11 款、电源新品70 余款。公司在多项新技术领域取得关键突破和丰硕成果， 包括内嵌数字控制的集成Buck/Boost/高压隔离半桥芯片、12 相数字控制器及70A DrMOS套片、内嵌数字算法的BLDC 电机驱动芯片、功能安全ASIL-D　　车规主驱芯片、车载LED 大灯用低纹波调光BUCK 控制器芯片、150V 大电流理想二极管控制器芯片、多协议兼容的环路内置集成快充协议芯片等产品陆续验证送样，部分已进入试产和量产。公司不断拓宽业务增长路径，扩大下游行业应用范围，以全面覆盖智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和AI 计算等五大重点市场应用领域的功率半导体需求为战略市场目标。公司工业领域自2015 年开始布局，以工业电表为起点，经过多年发展，2024 年工控功率芯片进一步加大研发投入，已拓展到更多的工业应用领域，包括数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景。　　3、公司持续迭代技术平台并与产业链上游合作开发工艺，形成差异化战略级技术护城河公司成立以来，专注于技术平台的研发，持续迭代更新，目前量产品种已逐步从第三代“智能MOS 超高压双片高低压集成平台”，升级至第四代Smart-SJ、Sma rt-SGT、Smart-Trench、Smart-Ga N 的全新智能功率芯片技术平台。公司通过持续的研发投入保证核心技术平台的先进性，以保证芯片产品的技术优势，并在激烈的市场竞争中保证毛利率。同时，公司逐步加大对上游多家晶圆厂和封测厂的投资入股和产线设备等深度战略合作，充分结合上游制造资源进行芯片各类工艺技术的深度开发。目前公司超过60%晶圆采用COT 或半定制合作工艺，多年来已形成差异化战略级技术护城河，并能更好的把控产品质量和交付周期，有利于持续提高公司核心竞争力和整体营运效率。　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级公司在家电、标准电源、工控三大优势领域持续优化产品结构，拓宽客户群体，提升市场占有率，收入稳健增长并创下历史新高，盈利能力迎来拐点。同时，公司正在积极布局面向新能源汽车、数据中心等领域的新产品，未来成长可期。我们预计公司2025 年-2027 年营业收入分别为11.55 亿元、13.67 亿元、15.94 亿元， 预计归母净利润分别为1.54 亿元、2.19 亿元、2.61 亿元，当前股价对应PE 分别为43、30、25 倍，维持“买入” 评级。　　5、风险提示　　（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，下游需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；　　（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。　　（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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