3.8亿研发费打水漂，“夫妻店”舒泰神还能靠老药撑多久？

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　　舒泰神断臂能否止血？

　　作者 | 于婞

　　编辑丨高岩

　　来源 | 野马财经

　　放弃已经投入了3.8亿元的新冠药物项目研发后，舒泰神(300204.SZ)2024年的业绩终于出现回暖。

　　3月24日晚间，舒泰神发布2024年度报告，年报显示，公司去年营收 3.25 亿元，同比下滑 10.81%；净利润-1.45亿元。

　　虽然依然亏损，但与2023年-3.99亿元的净利润相比，亏损收窄了2.54亿元，足足6成以上。

　　这和舒泰神对新冠项目的止损有关：2024年，舒泰神终止了多个项目在新冠适应症方向的研究工作。此外，舒泰神还注销了三家亏损子公司。

　　3月28日，舒泰神报收7.27元/股，总市值35亿元。

　　新冠研发折戟

　　3.8亿投入成泡影

　　舒泰神是一家以自主知识产权创新药物，特别是生物药物的研发、生产和营销为主要业务的创新型生物制药企业，核心产品包括国家一类新药 “苏肽生”（注射用鼠神经生长因子）和清肠便秘药物 “舒泰清”（复方聚乙二醇电解质散（IV））。

　　疫情初期，为了顺应市场需要以及拓宽营收渠道，舒泰神启动了新冠药物的研发。

　　早在2020年2月，公司便获得BDB-001注射液的新冠适应症临床试验批件，并在西班牙、印度等国开展多中心II/III期试验。

　　图源：舒泰神公众号

　　舒泰神还在2022年12月22日发布的第三次定增计划中，拟募资5.8亿元，其中1.99亿元计划用于推进STSA-1002与STSA-1005联合用药的重症新冠研究，该项目总投资额为3.04亿元（包括自筹资金）。

　　截至2023年3月7日，该定增计划已获深交所受理，并于2023年3月16日收到深交所的问询函。但当时疫情已经逐渐放开，舒泰神定增的后续进展也没有在公告中明确披露。

　　随着疫情防控政策调整，全球新冠药物市场迅速萎缩，但舒泰神在新冠药物方向的研发还在继续。

　　直到2024年3月，舒泰神才发布公告，称基于新冠疫情形势变化及公司战略调整，决定终止 BDB-001 注射液、STSA-1002 注射液等四个新冠适应症研发项目。

　　值得注意的是，舒泰神已经在新冠项目中累计投入了3.83亿元，而这笔钱都随着项目的终止化成泡影。

　　根据舒泰神此前公告，新冠项目相关投入将全部费用化并计入当期损益，尽管公司强调此举 “不会对近期业绩产生重大不利影响”，但高额研发成本的归零仍让投资者哗然。

　　传播星球APP总经理付学军指出，创新药的终止研发意味着企业投入的大量资金和资源可能打了水漂，这会对企业的财务状况和现金流产生一定的影响，甚至可能引发财务风险。此外，创新药的终止研发也可能影响企业的声誉和市场信心，因为这可能表明企业创新能力或资金管理方面存在一定的问题。

　　夫妻店的困局

　　天眼查显示，舒泰神的创始人是周志文和冯宇霞夫妻，分别持股18.29%和13.51%，合计持股约31.8%。

　　图源：天眼查

　　资料显示，1965年生的周志文和1964年生的冯宇霞均毕业于解放军军事医学院，分别获得药理学与病理学硕士学位。二人在学校相识，毕业后又结为连理。

　　毕业初期周志文被分配到军事医学科学院从事研究工作，而他的妻子冯宇霞在军事医学科学院毒物药物研究所担任研究员一职。

　　到了1993年，周志文辞职下海，担任佛山康宝顺药业北京地区经理，逐渐积累了医药行业的一线经验。

　　20世纪90年代，中国新药临床前评价领域被国外垄断，动物实验报告等关键环节受制于国际巨头。周志文夫妇敏锐捕捉到这一市场空白，于是1995年冯宇霞也辞职，与丈夫一起白手起家创办了北京昭衍新药研究开发中心，从此走上创业的道路。

　　2002年，周氏夫妇创立舒泰神药业，主攻生物制药研发与生产。在两位医药大佬的带领下，公司迅速发展壮大，并凭借其核心产品“苏肽生”“舒泰清”敲开了资本市场的大门，于2011年在深交所创业板挂牌上市。

　　公司发展鼎盛时期，舒泰神市值一度突破百亿。周志文夫妻也在2012年开始陆续登上《胡润百富榜》的榜单。

　　但上市后，依赖单一产品的弊端逐渐显现。

　　据悉，苏肽生是国内首个神经修复类生物药，2009年纳入医保后销售额爆发式增长，2016年营收达12.39亿元。然而2017年苏肽生因医保政策调整被限制报销范围，2019年彻底退出医保，这也是导致公司净利润连续五年下滑的重要原因。

　　但如今，没有新的产品支撑，这两款上市近 20 年的“老药”依然在贡献着舒泰神的主要业绩。

　　财报显示，2024年舒泰清和苏肽生合计贡献了96.37%的营收，其中舒泰清占比55.16%，苏肽生占比41.21%。

　　然而，舒泰清实现销售收入1.79亿元，较去年同期下降8.2%；苏肽生实现销售收入 1.34 亿元，较去年同期下降 17.3%。

　　苏肽生因2019年被调出医保目录及重点监控政策受挫，销量从2016年的606.48万支下降至2024年的116.73万支。而舒泰清所在的清肠剂市场规模有限，且面临集采降价风险 ——2024年12月，国家组织药品集采中选结果显示，复方聚乙二醇电解质散类药物赫然在列，2025年4月实施后利润空间如何还未可知。

　　更严峻的是，舒泰神的收入结构高度依赖这两款产品，其他产品如阿司匹林肠溶片、格列奇特片等贡献不足4%。

　　断臂能否止血？

　　虽然公司2024年亏损收窄，但可以看到，舒泰神的业绩回暖更多依赖 “节流” 而非 “开源”。

　　从研发管线看，舒泰神曾布局自身免疫疾病、感染系统疾病、神经系统疾病等多个领域，但多数项目仍处于临床阶段。例如，STSG-0002注射液（治疗乙型肝炎病毒感染）、STSP-0601（凝血因子X激活剂）等项目尚未实现商业化。

　　图源：罐头图库

　　终止新冠项目的同时，2024年，舒泰神研发投入骤降至1.62亿元，占营收比重从2023年的113.2%大幅下滑至49.97%。研发人员数量连续两年下降，多个在研项目进度放缓。这种“断腕式”收缩虽在短期内缓解了亏损压力，却也让市场对舒泰神的创新能力画上了一个问号。

　　如今，在集采政策深化、行业竞争加剧的大环境下，这家曾经的创新药企正站在十字路口。若不能加速管线突破或通过并购引入新增长点，即便“断臂”，或也难以扭转公司当前“独木难支”的局势。