有了银行的信用背书，部分投资者大胆购买了银行代销的信托产品，但由于房地产行业不景气，信托产品爆雷，成为“冤大头”的他们不得不为无法兑付的资金而犯愁。
作者丨周奕航
编辑丨韩忠强
7月4日，世茂集团在港交所披露了公司10亿美元债违约的情况。消息发布后，迅速登上了热搜。
除债权人外，被世茂集团“殃及”的还有五矿信托和招商银行(600036)。此前，招商银行因代销的五矿信托-鼎兴系列产品到期无法兑付而备受关注，穿透该项目后发现，底层资产正和资金链紧张的世茂旗下项目有关。
值得一提的是，近期除了鼎兴系列集合资金信托计划爆雷，由五矿信托发行的其它信托产品也出现了逾期的情况。而在购买逾期产品的投资者中，游戏圈的“新晋土豪”米哈游科技有限公司也身在其中。
米哈游公司因为手握《原神》《崩坏3》等知名游戏，近两年赚得盆满钵满。公司用兜里揣着的资产进行理财投资，购买了五矿信托的信托产品。但友谊的小船说翻就翻，产品到期后无法收回本金及收益的米哈游最终将五矿信托公司告上了法庭。
据中新经纬报道，米哈游购买的逾期未兑付信托计划，并非是鼎兴系列产品，而是五矿信托发行的另一款信托产品，投向了总部位于上海的另一家深陷债务泥潭的大型房企。对此，市界联系了米哈游科技有限公司，对方并未针对此事进行回应。
本想通过投资实现资产增值，却有可能面临血本无归的结局。游戏新贵被“渣”背后，既折射出房地产以及信托公司频繁爆雷的现状，同时也为代销理财产品的招商银行敲响了警钟。
01 到底是谁的锅？
招商银行最近正因代销的五矿信托-鼎兴系列信托计划爆雷而备受质疑。
鼎兴系列信托产品共有15期，成立于2021年的3月-6月之间。该系列产品由五矿国际信托公司管理，由招商银行北京分行营业部进行代销。市界查询了招商银行代销的产品电子合同后发现，该系列产品要求投资者100万元起购，持有期限为12个月。
除此之外，鼎兴3号-鼎兴15号产品的业绩比较基准（预期收益率）均为5.8%，而鼎兴1号和鼎兴2号产品则包括5.8%和6%的业绩比较基准。选择鼎兴1号和2号这两款产品的投资者，若投资金额在100万-500万之间，业绩比较基准为5.8%，若投资金额在500万以上，则业绩比较基准为6%。
经统计，除了鼎兴5号产品募集金额为0.547亿之外，其余产品的募资金额均在1.5亿元-2亿元之间，计划募资总规模共25亿元。
截至2022年6月18日，五矿信托-鼎兴系列所有产品已经全部到期，然而多个产品出现了逾期的情况。突如其来的变故将投资者打了个措手不及，很多人不淡定了。
一部分投资者（米哈游公司）选择起诉五矿信托违约，还有一部分投资者认为招商银行代销信托产品存在违规行为，对招商银行的不审慎行为提出了质疑。
据时代周报报道，多名投资人称，选择购买五矿信托鼎兴系列产品时，招商银行客户经理以“招行销售的信托产品从未出过任何问题，没有风险，留给优质客户”等话术，诱导、误导大家购买该系列信托产品，却没有过硬的风控措施。
除此之外，该产品最初在招行App上线时界面描述为基金，但于2022年5月修改了产品信息，删去了“基金”二字，同时增加了对于“房地产融资类产品”的解释。
（鼎兴2号产品删去“基金”字样前后对比。左图来源阿尔法工厂研究院，右图来源招商银行APP）
市界查询了基金业协会公示的私募基金，在五矿信托发行的私募基金产品中，并没有找到该产品的备案。对此，基金从业者赵宏告诉市界，基金募集产品必须有资质，如果一个基金产品没有备案，是不具备募集权利的。
值得一提的是，本次代销五矿信托的产品“爆雷”，并非是招商银行首次陷入代销风波。
2021年8月，招商银行踩坑华夏幸福(600340)，代销的5亿规模“大业信托-君睿15号”出现违约，无法按时向投资者支付收益，拉开代销产品爆雷的开端。
随后，涉恒大的66亿规模“外贸信托-富荣166号恒大成都天府半岛项目”逾期。经过协商，最终按照延期2年兑付的方式处理。
2022年5月，招商银行代销的“中航651号”信托理财产品，待回收本金及投资收益同样存在逾期风险。
作为零售之王，近年来招商银行大力发展私人银行业务，对接的高净值人群要具有 2 年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于 300 万元，家庭金融资产不低于 500 万元，或者近 3 年本人年均收入不低于 40 万元。满足条件的自然人，以及最近一年末净资产不低于1000万元的法人单位和金融管理部门认证的投资者，才有资格成为招商银行私人银行的合格投资者。
从年报数据来看，2021年招商银行的私人银行客户（人民币总资产在1000万元及以上的零售客户）有12.2万户，较上年末增长22.09% ；管理的私人银行客户总资产3.4万亿，同比增长22.32% ；户均总资产2780.43万元，较上年末增加了5.16万元。
然而招商银行在服务高净值客户的过程中，提供的代销产品却风波不断。
02 “减脂增肌”的信托行业
信托产品频繁爆雷，和房地产行业下行脱不开干系。
由于房地产信托的业务风险与房地产行业景气度密切相关，自2021年以来，房地产行业深度调整后出现了大量违约，房地产信托也受到了较大的风险冲击，最终出现了风险项目增多的情况。
谈及信托行业频繁爆雷的现状，信托经理刘梅认为：“一点也不稀奇。”
五六年前，在房地产的黄金时代，基本处于“躺赚”的状态。有了房地产商兜底，信托行业也随之受益，整体融资成本大概在12%-18%之间，甚至可能会有20%的收益率。刘梅表示：“当时地产商是刚性兑付的，这个路线运作得比较顺畅。”
但从2017年开始，在房住不炒的逻辑下，“三道红线”、“资管新规禁止刚性兑付”等政策相继出台，基本断绝了新资金进入房地产的原有模式。随后房地产商的资金处于青黄不接的状态，不断有项目爆雷，出现了大量的烂尾楼。
房地产行业下行，信托行业首当其冲。
虽然部分信托公司会将本质仍为刚性兑付的产品包装成权益类融资的形式，但在“两压一降”政策的高压下，以房地产信托为代表的融资类信托资产仍在大幅压降。
中国信托业协会数据显示，截至2021年年底，全行业资金信托规模为15.01万亿，投向房地产行业的规模为1.76万亿，占比11.74%，同比下降2.33个百分点。
当资金不能继续投向房地产行业，银行和信托公司开始也不太适应，处于一种“有钱却没地方投”的尴尬境地。
至于在资管新规后仍冒险选择投向地产领域的信托产品，资管研究员李明认为：“能安全着陆的是少数，选择这些产品的投资者可能会成为冤大头。”
在资产新规完全落地之前，大部分银行理财没有净值化，多是“报价式”预期收益，承诺保本保收益的产品。部分激进的理财经理甚至可以将本质为“非保本浮动收益型”的理财产品手写到期收益金额，将其精确到小数点后两位。在经营状态良好的情况下，客户在理财产品到期后可以侥幸获得理财经理承诺的收益金额。
这是因为“刚性兑付”曾是行业心照不宣的秘密。导致以前的理财经理不需要时刻向投资者讲清楚产品的投资逻辑、资金去向以及收益来源。
然而昔日的盛况已然一去不复返。从目前信托业“去刚兑、去通道、去杠杆”的严监管趋势来看，整个行业正在面临“减脂增肌”的巨大挑战。
03 “黑马”五矿信托
谈及五矿信托的发展现状，李明表示：“近几年借力地产行业的东风，五矿信托成为了一匹黑马。但目前地产行业不景气，五矿信托的营收和净利润也开始下滑，发展势头不如其它几家头部信托公司强劲。”
2021年年报数据显示，五矿信托实现营业收入45.97亿元，同比下降10.98%；净利润为23.63亿，同比下降15.12%，营收净利均呈下降的趋势。
与其它几家头部信托公司对比来看，虽然五矿信托的净利润在行业内处于领先水平，但与中融信托和中信信托相比，公司-15.12%的净利润增长率仍略逊一筹。而净利润增长率下滑的原因，与五矿信托正有意优化信托资产结构有关。
此前，在地产下行、多家信托公司犹疑观望之时，五矿信托的房地产业务却呈现增长的迹象。据21世纪商业评论报道，五矿信托在2020年先后接手了多家地产公司的项目资产，为恒大地产、宝能集团、新力集团、泰禾集团(000732)、奥园、中科建设等多家房企提供融资。
至于后来的走向，大家都已知道——部分合作方陷入资金链紧张的困境，出现债务违约事件频发的状况。
因在地产领域的存量偏多，对于五矿信托来说， 弱化对房地产领域的投资迫在眉睫。公司在年报中表示，在房地产市场持续降温的情况下，传统展业模式受到挑战。公司将以服务实体、回归本源为主基调进行转型，标品投资、 财富管理、实业投融资和服务型信托成为主要竞争领域。
2021年的数据显示，五矿信托资产应用于房地产领域的规模为759.08亿，占信托总资产的9.29%，较去年减少了296亿，同比下降了5.72个百分点。
值得一提的是，五矿信托过往的兑付记录较为良好。公司还曾在2022年1月宣布接盘恒大昆明和佛山的项目，但没想到栽在了“鼎兴系列”产品上。
（以上两家公司的前股东为恒大及关联公司，来源：天眼查）
对此，社交平台上有网友表示：“信托规模再大，产生的收益率再高，对于投资者来说，只有风控好才是硬道理。如果经营的产品复杂，频繁出事，这样的公司要坚决远离。”
信托公司唯有优化产品结构，顺应政策发展变化，才是王道。
（文中赵宏、刘梅、李明均为化名）
高净值人群财富目标稳中求进
2023年，高净值人群的财富目标中，“保证财富安全”“个人事业/企业发展”“慈善及社会责任”提及率明显提升；“创造更多财富”有所下滑。相应地，高净值人群历经疫情洗礼，仍需时间恢复投资信心，当下风险偏好稳健，近九成客户保持适中和较低的风险偏好。对于未来两年，高净值人群倾向稳中求进，更愿意尝试高收益、高风险投资的人群比例显著提升，风险偏好有望逐渐修复。资产配置方面，当下，高净值人群境内资产配置相对稳健，近六成资产配置在现金及固收类；而展望未来两年，更多人倾向在增加保险配置同时，布局其他另类投资（如黄金），加大私募证券投资并减持投资性房地产。
客群结构持续演变，年轻一代比例持续提升
本次调研受访者中的新经济群体占比因互联网等行业市值波动而较2021年缩减。未来，专精特新等行业的快速发展有望驱动新经济群体重回增长通道。从年龄分布来看，客群进一步年轻化。相较40岁以上客群，40岁以下的年轻一代整体风险偏好更高，财富目标看重创造更多财富，并对新兴产品更感兴趣。交互方式上，年轻一代对数字化接受程度更高，私行应充分利用数字化渠道，并在复杂场景配合面对面交互。对于年轻一代中的家族二代群体，近六成有财富继承需求。无论是否承袭家业，二代客群均期待私行提供继承资产的长期投资理财服务。
细分客群需求差异显著，需提供定制化综合解决方案
本次调研延续了2021年方法，并基于近两年市场情况对各类客群的需求变化进行了动态分析，发现不同客群综合需求差异越发明显。例如，创富一代更为看重财富传承、个人事业及企业发展；家庭经营者最关注子女教育；而专业人士则最关注创造更多财富。这就要求私人财富管理机构精细化客户分群，从而精准识别、洞察细分客群需求，并基于客户差异化需求提供定制化的金融及非金融综合解决方案。
从意愿到行动，财富传承安排进入普及深化阶段
随着高净值人群的投资理念日趋成熟，机构对投资者在传承方面的教育逐步深化，财富传承的重要性和急迫性进一步凸显。本次调研发现已有超过七成高净值人群在着手准备财富传承，目前传承方式以购置保险及房产为主，未来预计拓展的方式主要包括创设家族信托和企业股权安排等。同时，传承需求的外延扩展至企业交接班的需求及子女能力培养。
“财富向善”成高净值人群主流价值观
报告显示，高净值人群作为“先富”人群，积极响应号召，主动热心公益、践行慈善、回馈社会，其综合需求从专注于个人、家庭、企业，扩展到社会责任、公益和慈善领域。不同客群希望参与社会公益的方式存在显著差异。创富一代企业家和董监高更希望通过慈善架构设计（包括成立慈善/公益基金会、慈善信托）参与到社会公益慈善活动中，并期待树立企业的社会责任意识；董监高群体更期待推荐公益捐赠平台和慈善项目，在客户访谈中，多位客户反馈自己由于工作繁忙及缺乏直接的公益慈善捐助渠道，主要通过互联网线上公益平台定期捐助，期待未来能有更具公信力的公益平台帮助筛选和验证慈善项目；家庭经营者倾向以更广泛多元的方式回馈社会，不仅包括公益捐款，还期待能够身体力行地参与到慈善服务之中，并期望不断培养子女、家族的社会责任意识。针对高净值人群在公益慈善领域的需求，各类私人财富管理机构应各施所长，为客户提供差异化的解决方案。
客户重视旅程体验，要求全生命周期专业陪伴
本次调研中，首次引入客户旅程概念，以更精细化地评估私行服务各环节的体验及重要性。调研结果显示高净值客群对客户体验愈发重视。这就要求私人财富管理机构能更好理解客户综合需求，并在全生命周期提供专业陪伴。
铎玺
这家伙太懒。。。
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