政府投资基金之基础篇

来源：雪球App，作者： 老盐蛋炒饭，（https://xueqiu.com/7067822713/228101448）

这一篇，我们顺着《入门私募股权基金》聊一聊，政府投资基金。

私募股权基金再回顾

在《入门私募股权基金》一文里，我们专门介绍了私募股权基金本质上是什么。

它像银行的理财产品、基金公司的基金（一般指公募基金）、证券公司的资产管理计划、信托公司的信托计划一样，是一种资产管理产品。

所有资产管理产品的模式都一样：成立一只产品，募集投资者的资金，然后根据产品合同约定，投向产生收益的资产。

私募股权基金与其他资管产品不同的地方，在于投资人和产品管理人的关系上的区别。

公募基金、资管计划、信托计划，一般都是投资者去购买，然后由本公司专业的人员队伍去负责投资。

比如，基金公司设立的每一只基金产品都会有专门的基金经理负责投资；

证券公司和信托公司也会为本公司的每一只资管计划或信托计划指派专门的投资经理去负责。

这些产品的所有资金对外募集，基金经理和投资经理仅作为专业人员负责投资。

而私募股权基金在这点上会有些不同，

私募股权基金大部分是以有限合伙的形式设立的，

因此除了本身是一只资管产品外，同时还是一家有限合伙企业。

有限合伙企业的出资人分为两类，一类是普通合伙人，一类是有限合伙人。

普通合伙人主要负责合伙企业的各类事务，且对合伙企业债务承担无限连带责任；

而有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。

在私募股权基金领域，

私募基金管理人，也就是专门负责投资的专业机构，一般会在合伙企业中担任的是普通合伙人的角色，称为GP；

投资人作为有限合伙人的角色，成为LP。

一只私募股权基金的资金绝大部分来源于LP，GP仅出资整个基金规模的1%-2%左右。

通常我们听到私募股权基金要去募资，其实就是要找出钱的LP。

私募股权基金的专业管理机构也要出一小部分资金，其实就是为了让GP和LP的利益绑定。

因为私募股权基金不同于其他资管产品，投资门槛高，投资者投资一笔至少百万、千万起步，甚至是以亿元为单位。

投资的对象又主要是以未上市企业的股权为主，投资风险较大，因此有了这么一个在私募股权基金领域上的规则。

之前没有接触过私募股权基金的小伙伴，看到这儿在慢慢琢磨，多读几遍相信理解不难。

政府投资基金与私募股权基金

之所以要把私募股权基金再拿出来讲讲，

是因为今天我们想要了解的政府投资基金，属于私募股权基金的一种。

因此，私募股权基金有的特征，就是政府投资基金的特点。

与其他一般私募股权基金的不同，一眼就可以分辨，带了“政府”两字。

很简单，基金的一部分出资或者全额出资来源于政府资金。

换种说法，政府投资基金可能只有一家LP且是政府；或者有多家LP，其中一方是政府。

这里再将几组概念做一个对比，

政府投资基金、政府引导基金、政府产业基金。

政府投资基金和政府引导基金，是一个概念，指代的就是广义上的政府投资基金。

为什么又叫政府引导基金？

重点在“引导”一词。

政府引导基金既是一种招商引资的新方式，也是一种以市场化方式使用财政资金的探索。

等我们讲完政府投资基金的具体运作模式后，大家再回来体会这句话。

政府投资基金可以分为产业基金、创业基金及其他类基金三类。

产业基金，也叫产业投资引导基金，主要投资于省内重点要扶持的产业。

创业基金，也叫创业投资引导基金或创投基金，主要扶持本土的创业投资企业和中小企业。

其他类基金，主要指的是基础设施和公共服务投资引导基金，这其中又主要是PPP基金。

因此，政府产业基金、政府创业基金和政府投资基金又是不同的概念。

政府投资基金在数量上以产业基金为主，创投基金次之，然后才是PPP基金。

对于词组概念的辨析，对于初学者尤为的重要。

很多书籍在表述上常常没有保持一贯性，这会导致大家在自学时搞不清它们说得是不是一回事。

所以，在入门私募股权基金领域时，千万不能忽视了词组的辨析。

政府投资基金的运作模式

一般私募股权基金的运作模式很简单，募集资金，资金到位后开始投资。

政府投资基金的运作模式，一般采用“母子基金”方式。

画了一张图，大家看看。

首先，地方政府会委托地方财政厅或国资委作为出资主体，大多数为全额出资，出资设立政府引导基金。

政府引导基金大多为公司制，一般也只有政府引导基金为公司制，其他私募股权基金几乎都为有限合伙制。

因此，这里的政府引导基金不是有限合伙企业，也就不存在所谓的GP和LP。

接着，政府引导基金可以作为LP去参与其他基金（图中的子基金1、子基金2，一般为有限合伙企业）的出资，一般可以出到每只基金规模的20%-30%。

这种模式下，政府引导基金就是所谓的母基金，它不直接投资具体项目，而是作为其他基金的LP（出资方），参股其他基金。

其他基金相对于政府引导母基金而言，被称为子基金。

子基金，是相对而言的称呼。

每只子基金也会有自己的基金名称。

举个例子吧。

这是2019年深圳市天使投资引导基金第六批拟参股子基金的公示结果。

深圳市天使投资引导基金是政府引导基金（母基金），此次分别参股了4家基金，分别是:

软银中国天使基金、深圳国科嘉和战略新兴产业投资基金、深圳市九合深度创业投资合伙企业、深圳新势能股权投资合伙企业。

这4家基金有自己的名称，但相对于深圳市天使投资引导基金而言，又是它的子基金。

软银中国天使基金计划规模是5亿，其中深圳市天使投资引导基金出资2亿元，占到40%，40%的比例算是很高了，一般都是20%-30%。

那其余的3亿元，则需要基金管理人深圳市软银欣创创业投资管理企业，去市场上社会资本方。

然后软银中国天使基金再具体去投资项目。

所以，大家看，

都说政府投资基金的作用是“以政府资金撬动社会资本对符合政策导向的企业进行投资”，就是这么来的：

深圳天使基金在上述4只基金中出资共7.2亿元，4只基金总规模是18亿元，因此7.2亿元的政府资金撬动了10.8亿元的社会资本。

如果政府投资基金在每只基金的出资比例越低，那它撬动的社会资金就越多。

同时，不是每只子基金找到政府投资基金，它都愿意出一点钱。

政府投资基金（母基金）一般都会发布《子基金的申报指南》，

告诉那些想要钱的子基金，我母基金重点支持哪些产业领域，做这些领域的子基金我才会出钱。

比如《深圳市政府投资引导基金2021年度拟参股子基金申报指南及管理机构遴选办法》，

里面就提出：各类子基金应主要投资于深圳市扶持和鼓励发展的战略性新兴产业、未来产业和其他市政府重点发展的产业，其中新兴产业发展类子基金应有侧重的专业投资领域，且投资于专业投资领域的资金额不低于子基金可投资金总额的60%。

好，政府投资基金除了采用“母子基金”的模式，可以像一般私募股权基金一样直接投资项目吗？

可以，这种模式叫“直投”。

政府投资基金可以同时采用“母子基金”和“直投”的模式。

政府投资基金的作用

我在网上随便找到一篇关于政府投资基金的文章，摘出来了一句话：

政府投资引导基金作为财政转变投入方式的重要创新工具，成为国家及政策的重要发力方向，得到财政部、发改委以及地方政府的一致推崇。

可能很多时候，我们看文章很容易就忽略了前面的“大空话”，

但实际上，这些放在文章最开头的文字，才是其意义所在。

看看这句话“政府投资引导基金作为财政转变投入方式的重要创新工具。”

为什么现在政府越来越愿意去搞政府投资基金了？

各地政府有承担区域内基础设施建设的责任，要把这座城市建设得更加完善，吸引企业过来开展业务，把经济搞起来。

以前为了支持各地项目的建设，政府想各种方式把财政资金拨出去。

比如直接以资本金的方式注入到项目，以各类补助、奖励的名义给到企业，或者直接提供贷款贴息。

这些钱，进入了项目后，整体感觉效果不大，

现在，财政希望以通过政府投资基金以股权的方式，把财政资金投出去，把社会资本引进来，通过更大的资金量实现显著的效果。

这样一个转换的过程就是财政转变投入方式的过程。

往往一句简单的话涵盖了过去多年实践的结果，可不能小看。

好了，今天先介绍到这儿。

下一篇，聊一聊政府投资基金在具体运作时的特殊条款，

这些特殊的条款对于我们理解政府投资引导基金，特别是“引导”一词会有很大的帮助。