长安期货刘娜：基本面未有明显亮点 合成橡胶宽幅震荡

　　丁二烯橡胶（BR）于2月中旬开始持续走弱，05合约3月中旬最低至13370，近期略有反弹，但力度较弱，盘面仍未突破60均线压制，BR05合约后期走势取决于基本面格局变化。

　　我国丁二烯（顺丁）橡胶主要以国内生产为主，进出口占比较少，顺丁橡胶的产量及开工率决定了当期的市场供给情况。

　　近年我国顺丁橡胶月产量大多数时间维持在6-10万吨左右，其中下半年产量普遍较高。24年7月顺丁橡胶产量快速上升，12月产量最高达14.1万吨，25年1、2月份产量有所下滑，1月份产量为12.99万吨，2月份为11.17万吨，1、2月份产量环比减少，但较去年同期均为增长，分别增长28%，1.18%，前2月顺丁橡胶累计产量为24.16万吨，同比增长14.33%。开工率方面，24年12月份开工率为76.78%，是近年最高水平，1月份为67.39%、2月份为64.21%，环比下滑，但仍处中高位水平。

　　库存方面，3月14日当周贸易商周度库存为6540吨，环比增长24.8%，较去年同期为大幅增长，场内库存为2.28万吨，环比下滑4.8%，同比亦下滑21.65%；由于贸易商库存占比较小，总库存水平为3.23万吨，略低于去年同期的3.27万吨，库存整体处于中位偏高水平，库存压力显现，需关注后期去库情况。

　　据隆众资讯消息，近期企业检修方面，浙江石化于上周五临时停车，预计检修1-2周；浙江传化计划3月下旬检修，涉及产能15万吨；茂名石化5月计划停车检修，涉及产能10万吨；浩普新材料检修期未定；山东威特、锦州石化有重启意向，共涉及产能8万吨；3月份及后期企业检修较前期增加，顺丁橡胶产量及开工率或将降低，但需注意一般企业检修时间相对较灵活，短则一两周，长则一个月左右，对产量影响周期较短。

　　整个供给端及库存来看，今年一二月份顺丁橡胶产量增长状态，后续月份企业检修或增加，对产量有一定影响，但由于检修时间短，且存在重启的产能，产量减少幅度或有限；库存压力显现，需关注后期去库情况。

　　1月顺丁橡胶实际消费量为13.38万吨，环比下滑7.72%，较去年同期增长19.14%；2月份消费量为11.5万吨，环比继续下滑，较去年同期增长1.23%；前2个月累计消费量为24.88万吨，高于去年同期的22.58万吨。

　　顺丁橡胶和天然橡胶的要消费集中于轮胎，轮胎开工率可反映橡胶的实际使用量，3月13日当周全钢胎开工率为69.11%，半钢胎开工率为83.17%，轮胎开工率环比继续回升，其中半钢胎开工率已至近年高位水平，全钢胎回升幅度缓慢，且略不及去年同期。

　　终端消费来看，据第一商用车网数据显示，2月份，我国重卡市场共计销售约8万辆，环比上涨11%，同比大幅增长34%；1-2月，我国重卡市场累计销售15.2万辆，同比降幅缩窄至3%；乘联分会数据显示，2月全国乘用车市场零售量共计138.6万辆，同比增长26%，环比下降22.8%，今年1-2月累计零售达到317.9万辆，同比增长1.2%。目前中汽协数据未出，我们预计后期汽车销售数据或稳中略增，出现超预期增长的可能性较小。

　　三、原油走弱，成本端支撑较弱

　　合成橡胶的主要原料为原油，一般情况下原油价格上涨对合成橡胶的成本支撑较强。1月中旬原油价格开始回落，3月上旬美原油最低到65美元/桶左右，近期原油价格有所反弹，但美原油价格依然在70美元/桶之下；在这期间，对应的丁二烯原料价格，由12500元/吨，回落至11300元/吨，同时丁二烯橡胶的报价亦回落，华东地区BR9000的报价由14500降至13600元/吨，若后期原油继续走弱对顺丁橡胶的成本端支撑较弱。

　　从原料至成品的现货情况来看，顺丁橡胶出厂价格在13600元/吨左右，顺丁橡胶理论生产利润在-333元/吨，生产利润小幅亏损，但需注意国内顺丁橡胶格局“三足鼎立”，中石油、中石化相关企业占近一半比例，且顺丁橡胶做为副产品，利润亏损并不会引起大规模停产检修。

　　结论：

　　综上，后期供给端有企业检修计划，对产量有一定影响，我们认为影响幅度有限；需求端在政策的支持下，顺丁橡胶消费量稳中有增，但终端消费出现超预期增长的可能性较低；目前成本端支撑较弱，叠加库存压力显现，合成橡胶基本面没有明显亮点，BR05合约宽幅震荡为主。风险点：原油价格大幅波动、去库不及预期、影响产量和需求的其他突发因素。

　　长安期货：刘娜

　　从业资格号：F3070799

　　投资咨询号：Z0015395

　　2025年3月18日