打破行业固有规则 首只“不赚钱不收管理费”理财产品诞生

为了吸引投资者，最近，银行理财市场动作频频，甚至出现了“不赚钱不收管理费”的理财产品。

5月23日，招银理财推出了一款名为“招卓价值精选”的权益类理财计划产品（类公募基金）。产品说明书显示，在产品当日累计净值低于1元时，将从下一自然日起暂停收取固定投资管理费。

“招银理财这一创新方式，在银行理财市场属于首例，在公募基金行业目前也并不多见。”厚雪研究首席研究员于百程告诉《金融时报》记者，可以预见，随着管理费让利创新举措的出现，后续银行理财内部以及与公募基金之间的竞争将更加激烈。

不赚钱不收管理费

理财产品说明书显示，招银理财发售的“招卓价值精选”是一只公募发行的权益类理财产品，其产品特征与公募权益基金高度相似。

从“招卓价值精选”的投资比例来看，该产品资金的80%至95%投资于权益类资产；0至15%的资金投向商品及金融衍生品类资产；不低于5%的资金投资于固定收益类资产。

从风险等级来看，该产品的风险收益评级为R5（激进型），是风险等级最高的理财产品。

引起投资者高度关注的是该产品的管理费收费模式。《金融时报》记者注意到，“招卓价值精选”打破了公募基金不论涨跌均收费的固定收费模式，当该产品不赚钱时，不再向投资者收取管理费。

产品说明书显示，如产品当日累计净值低于1.00元（不含）时，管理人将从下一自然日起暂停收取固定投资管理费，直至本产品累计净值高于1.00元（含）后，管理人恢复收取理财计划固定投资管理费，固定投资管理费率1.50%/年。

针对这一创新举措，招银理财回应称：“当日累计净值低于1元不收管理费，对于首发认购的客户来说体现了负责的态度，增强了客户体验。另外，投资经理的投资风格比较稳健，这样进行产品设计，同时也体现了对投资经理的信心，也体现了公司的信心。”

“从公司回应来看，此次创新面向首发申购客户，相对来说也更好执行，且对申购后长期持有的投资人更加有益。”于百程表示。

投资者需要注意的是，该产品于5月23日开始发售，发售截止日为5月29日。产品首发成立后有6个月的封闭期，在封闭期内只能申购不能赎回。当然，“破净”免收管理费并非意味着该理财产品完全不收费。除去投资管理费外，该产品还要收取0.08%/年的托管费以及认购费、申购费等多项费用。

打破行业固有规则

招银理财“招卓价值精选”产品一经推出，便引起整个资管行业的高度关注。

《金融时报》记者了解到，在通常情况下，国内基金公司收取管理费采取的是固定费率模式，即无论产品的业绩表现如何，均按一定比例收取费用。然而，这一收费模式长期以来备受市场争议。

作为一只类公募基金的理财产品，“招卓价值精选”在收费模式上的创新，则打破了公募产品收取固定管理费的行业规则。

“即便只是面向首发认购客户，招银理财此举也将给银行理财、基金行业带来不小的震动和影响。”于百程表示，从20多年来公募基金的运行看，收取固定管理费是行业的主要盈利模式，稳定的管理费收入保证了基金公司的持续稳定发展，而管理费让利的案例并不普遍。

天相投顾数据显示，2022年，在公募基金中，管理费在各类费用中的占比超过60%，可以说是资管机构重要的盈利来源。

《金融时报》记者注意到，去年A股市场出现波动，曾有公募基金推出过申购费、赎回费、认购费或管理费优惠活动，也有交银理财、浦银理财等多家理财公司在一定时期内将固定管理费、产品销售服务费进行“打折”。

针对招银理财这一“不赚钱不收管理费”的模式，多位业内专家坦言，属实是银行理财市场的首例，在公募基金行业目前也并不多见。

“该类产品从管理费收取的角度开展创新设计，一方面可以缓解投资者对于‘破净’的焦虑；另一方面也可以进一步将管理费与收益情况相结合，科学设置管理费率。”兴业研究公司金融监管高级研究员陈昊表示。

权益类投资“短板”亟待补齐

进入全面净值化时代，理财产品打破了“刚性兑付”，净值波动成为常态。受去年股债市场波动影响，“固收+”、混合类及权益类等含权理财产品净值出现较为明显的回撤。

“去年理财市场遇到了罕见的‘股债双杀’，刚转型的银行理财新产品大面积跌破净值，目前还有一些产品净值低于1元，银行理财投资者信心受挫，亟待修复。”于百程在接受《金融时报》记者采访时表示。

在经历了两次大规模“赎回潮”“破净潮”后，今年以来，理财投资者风险偏好更加保守，各家银行理财公司也采取了以稳为先的投资策略，理财产品的“权益含量”在不断缩水。

《中国银行业理财市场年度报告（2022）》显示，截至2022年末，理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产的资金规模分别为19.08万亿元、1.94万亿元、0.94万亿元，分别占总投资资产的63.68%、6.48%、3.14%。

再从招银理财2022年末的数据看，公募理财产品存续规模为2.59万亿元，固收类占比约95%，权益类产品规模占比仅为0.23%。

“相比于公募基金，权益类产品一直是银行理财的弱项，但对资产管理机构来说，权益类产品的管理费水平、投研的含金量更高。”于百程坦言，对于独立的、市场化的、拥有海量用户的银行理财子公司来说，肯定也希望在权益类产品上有所作为。

“面对客户风险偏好保守的环境，机构没有简单去迎合客户的直观感受，而是通过管理费让利，引导客户跟随金融机构的专业判断，逆市布局权益类市场。”在百年保险资管董事长杨峻看来，招银理财的这次创新是一种体现专业能力的举措。