基于FOF的理财产品设计方案及风险管理

具有超额Alpha收益的FOF基金选择结果

我们从441只股票型基金中，选择存续时间超过3年的基金，共150只，然后依照选择期内收益与信息比率的加权均值作为选择标准。以连续2个时间段内综合值排名前30位中的5只基金作为具有超额Alpha收益的FOF基金。

Alpha套利策略实施

期货部分资金设置与成本计算——期货初始保证金为15%，备用保证金也为15%左右。期货追加保证金数量与期货持有时间正相关。这里假设追加保证金比率不变的理由在于：一是为处理方便；二是隐含假设现货Alpha收益可用于满足保证金要求。

本策略成本主要包括两个方面：一是Beta调整导致的成本，由于预测Beta与实际Beta有一定偏差，因此需要定期依据Beta变化，对期货多头仓位进行调整；二是移仓成本，现在股指期货主力合约是近月合约，则每月现有合约到期需移仓，将带来建仓、调仓成本，不过为了研究方便，暂时略去成本部分。

Beta值的计算、调整——本策略主要采用的方法是最小二乘法，计算Beta采用的时间区间为前100个交易日，调整方式是每个月调整一次。当FOF基金中更换基金组合的时候，我们采用新数据重新计算Beta值，并采用同样的更新方法。

图为不同时间段的Beta初值

Alpha策略实施结果及相关检验——我们通过“股票基金组合+股指期货”组合构建Alpha策略，其结果如下：

可见，该产品的设计符合理财产品的稳定性原则和风险可控的约束机制，这也是许多理财产品要求诸如回撤比较低的原因，因为回撤过大就会导致产品的风险应急机制启动，甚至导致产品夭折。

2、风险管理方案

在欧美国家，个人理财几乎深入到每一个家庭，分为生活理财和投资理财两种方式。生活理财是设计如何把自己的未来妥善安排好，以不断提高生活品质，即使到年老体衰时，也能起码保持现有的生活水平。

投资理财则是指不断调整存款、股票、基金、债券等的投资组合，以取得最好的回报。在这种方式中，每个人只要将自己的财产规模、生活质量、预期目标和风险承受能力等有关情况告诉银行，对方就能为你度身定做一套符合每个人特点的理财方案，并代理操作。

金融超市在发达国家和地区已十分普遍，不但在某种程度上影响着个人传统的消费行为，而且也成为一家银行形象的标志。范围包括债券、信托基金、资金管理、信贷咨询、投资组合等。银行的一切经营行为以居民为中心，只要居民有要求，银行就千方百计开展业务来满足，并自喻为“金融百货公司”，其经济效益、社会效益都非常好。

所有理财产品的实质都是银行与非银行金融机构融合的产物。其中信托类、债券类、外汇类等产品因为投资标的物是原来银行传统主业经营的主体，因而更多附着了银行产品的特征，如保本、短期、稳健、安全、风险锁定、流动性好等，是名副其实的“银行”理财产品；

QDII、结构类、股票类等其挂钩标的物是银行外资本市场、基金市场、衍生产品市场等市场资产，银行只是这类市场中最初投资者（理财产品购买者）与最终机构投资者（如投资银行、基金等）之间的一个桥梁与中介，因而这类产品更多带有公开市场产品的竞价特征，如不保本、期限长短不一、波动幅度很大、安全性低、风险发散、不可赎回等，是典型的“银行外”市场理财产品。

理财产品涉及的大多数情况是操作层面的风险。巴塞尔新资本协议中对操作风险的界定为“操作风险是指由不完善或者有问题的内部程序、人员及系统或外部事件所造成损失的风险”。从广义上来说，操作风险覆盖了商业银行经营管理方面除信用风险、市场风险、决策风险等风险之外的所有风险。

巴塞尔委员会早期文件中指出：“最重要的操作风险涉及内部控制和公司治理的失败。”这句话明确了操作风险产生的体制上的根源。洛仑兹·格里茨(1998)认为，操作风险产生于日常的操作与工作流程。

操作风险与业务活动的密切相关性使操作风险表现出相关复杂性，这是由业务活动的复杂多样所决定的。在Rabobank(拉博银行)全面管理的操作风险框架中，所有的风险都被纳入管理框架，而且最后各种风险均受到操作风险的影响。

操作风险管理的关键是对过程控制，而不是结果。因此，从操作实务出发提出对高端理财产品业务进行“全流程操作风险管理”：一是业务全流程，以高端理财产品的业务流程为主线对所面临的操作风险进行识别评估研究；二是风险管理全流程，即从风险识别、风险评估、风险防范、风险监控整个风险管理流程进行管理。

汇丰银行关于操作风险内部控制的一条主要内容：“有效识别、评估操作风险，使稀缺资源(资金和时间)用于管理关键的或最严格的操作风险”。只有对操作风险有效识别和评估，才能制定有效的防范措施。

建立健全的操作风险损失数据收集制度。对操作风险事件进行评估的依据是发生的可能性和影响程度，这两个数值的确定应该由历史数据确定，所以应建立操作风险损失数据库及收集制度，通过内部稽核制度、内审制度以及风险暴露多种渠道收集数据。

重视近失损失的管理。近失损失是指对那些可能发生但可以进行成功预防的事故的估计损失。在操作风险损失数据搜集中，应重视近失损失数据的搜集和管理，比如在内部稽核和内部检查中发现的不合规事项、违规操作、被成功预防的风险事件等。只有这样，才能使操作问题在演变成大问题并进而发展成操作损失之前能得到及时的控制。

设置风险预警指标。应设计关键指标检测理财产品风险，比如资产集中度、交易对手集中度、针对特定产品的客户投诉集中度、某类产品的收益率是否低于预期收益率等。

3、风险管理流程

以客户为中心

高端客户管理在高端理财产品的全流程管理中，应该位于产品研发更加靠前的位置，而且贯穿理财产品管理的整个流程。很多风险防范工作，在高端客户的日常维护中就应该进行，比如非法资金与非法交易行为识别、客户风险偏好评价等。

设计销售与客户需求及风险承受能力一致的产品。在产品设计之初，就要明确目标客户群体，应根据市场和客户设计产品，确保产品风险等级与客户风险承受能力相匹配，确保产品特性与客户的认知能力相匹配。

对高端客户进行充分尽职调查和风险偏好评价

一是充分的尽职调查。按照“了解你的客户”原则，工作人员须对客户开展尽职调查，充分了解客户的财务状况、投资目的、投资经验、风险偏好等情况，建立客户资料档案。

二是将客户风险偏好等级评定作为建立客户关系的必要条件。个人理财业务人员需对评估结果进行分析，结合客户各种综合信息，对客户资产组合以及客户对于投资风险的认知、风险偏好和承受能力进行分析，对客户的投资取向进行总体评价，最终给出客户评估报告，作为客户的基础资料信息纳入客户信息管理中。

三是客户重大变化时应重新测试。个人理财业务人员应注意日常对高端客户信息的积累，定期或在客户本人或家庭发生重大变化时对客户进行重新评估，并及时向客户通报有关评估情况，相应调整投资组合策略。

充分的风险提示和信息披露。客户经理须准确掌握产品的重要特性和与产品有关的重要事实，并将这些内容充分、清晰、准确地向客户揭示，说明最不利的投资情形和结果。

严格执行客户保密制度

一是建立严格的分层分级客户信息管理制度，对银行高端客户管理人员及其他接触个人高端客户信息的人员，商业银行应将信息安全管理落实到个人并签订《信息保密协议》。

二是利用技术手段控制客户信息泄密，商业银行应严格规范网络和电脑的使用权限，做好内部网和外部网的使用管理工作，通过设置下载次数和下载权限等有效手段控制敏感信息的下载和打印。

三是与第三方机构合作时明确保密义务，商业银行在与第三方机构合作协议中，明确在客户信息的管理和使用上双方的权利和义务，第三方机构不得私自使用、公布和泄露银行客户信息。在向第三方提供客户信息时，应隐匿掉工作单位、联系电话等重要信息。

四是问责制度。银行高端客户管理人员及其他接触个人高端客户信息的人员，因故意、过失而泄露客户信息造成重大客户流失的，或因泄露、滥用银行内部文件、商业秘密等信息给商业银行造成损害，应该依照有关协议、制度及文件追究责任。

五是客户身份识别管理。在办理代理交易业务之前，客户须与银行签订《代理交易协议》，确认客户身份及在银行的资产状况、进行账户认证、设置个性化问题等，在明确双方权利义务后，银行方可为客户提供代理交易业务。电话录音文件及相关原始凭证须按规定备份、存档，各类交易原始业务凭证，须统一纳入账务核算机构凭证管理和会计凭证管理。

以产品为基础

产品设计分类管理

针对各类型理财产品制定差异性的审批和管理流程，同时建议根据理财产品的风险特性、银行风险偏好及风险承受能力，对理财产品按照鼓励类、控制类和禁止类三类分别进行管理。

开发和销售与自身风险控制能力匹配的理财产品

银行理财产品的设计和运作并不局限于单一的银行体系，而是综合了多个市场、多种金融工具的投资组合，是商业银行综合服务能力的重要体现。而国内衍生品市场规模有限、我国商业银行定价能力受限，所以对复杂的结构性理财产品，一些银行会在海外市场寻找具有设计能力和做市能力的国际大投行提供支持，但对于理财产品在国际金融市场的运作过程及结果，不应超越银行自身的投资管理水平和风险控制能力。

产品成本测算中应充分考虑风险资本占用及中后台支持成本

一是操作风险资本占用上，应根据产品风险等级设定不同的操作风险资本占用计算系数，如果产品风险控制成本超过产品的风险可能给银行造成的损失，那么银行就应该考虑是否开发此类产品，或采取更加经济的风险控制手段。

二是充分考虑中后台支持成本，主要包括信息技术开发成本、会计核算成本、售后服务成本等中后台配套支持成本。

三是根据成本收益测算，合理定价，合适的价格能帮助银行迅速占领市场，但同时价格又是一把双刃剑，定价过高有可能失去客户，定价过低又会损害自身利益，所以定价在发展个人理财业务中处于非常重要的位置。

优选合作机构，实行准入制度

应对合作机构建立综合评价体系，综合考虑合作机构的研发能力、管理经验、资金实力、市场占有率、股东背景等。

重视售后管理

一只高端理财产品的价值实现主要是在售后管理中，商业银行应定期对存量理财产品进行全面清理和风险评估，定期向客户提供产品运营情况、收益情况报告。

定期对存量理财产品进行全面风险评估。定期结合宏观经济环境和融资客户经营管理状况对理财产品兑付风险逐一进行评估，预测确实无法按时足额兑付、需要信贷承接的产品金额，进行风险预防处理。

定期向客户提供产品运营情况、收益情况报告。应加强与客户的联系，定期提供产品运营情况，并及时向客户披露对投资者权益或者投资收益等产生重大影响的突发事件，做好信息披露，充分保障客户金融信息知情权。

严格保管客户原始文件。如果评估结果不符合购买条件的客户执意购买产品，务必向客户充分揭示风险，向客户当面说明有关产品的投资风险和风险管理的基本知识，请客户抄写声明并签字确认主动购买意愿，并注意严格保存有关客户评估记录和相关资料。