余额宝的收益率为什么一直在跌(余额宝的是与非 是寄生虫还是理财神器？)

来源：雪球App，作者： 明渊，（https://xueqiu.com/9975651012/146435713）

截至到笔者动笔，余额宝七日年化收益率已经跌到了1.75%，而在2013年刚刚推出的时候，曾高达6%。余额宝发生了什么，收益率还能反弹吗，这背后更为复杂的原因是什么？

这个问题并不好回答，如果给一个简化的答案，那就是银行手里的资金更宽裕了，不需要给一个更高的利率来吸纳资金。但这并不是答案的全部，我们要探讨的是这背后的运作机制以及未来将要发生什么，这是一个更复杂也更有趣的话题。因为这个问题的答案，也可以回答另一个问题：为什么所有固定收益的理财产品，定期存款、国债、银行理财、保险年金、等，收益率都在下降。（我希望从余额宝切入，谈谈这个事情）。

首先我们要知道，余额宝的本质是，就是一个人把钱存银行利息低，一群人把钱聚在一起，可以和银行商量一个更高的利息，这个利息通常不会太高，可以把它当成一张流动性好的大额存单。那么决定货币基金收益率的实际上只有两个东西，一个是资金量，一个是银行对于资金的需求，一个有购买限额的理财产品资金量不会是问题，那么，近期收益率的下行，直接原因是银行愿意给出的利率降低了。

对于银行，我们通常有一个误区，就是银行向外贷款的钱，全部来自储户的存款，实际上完全不是这样，极端点说，即使银行没有一分钱的存款，他依然可以向外贷款，只不过是在客户的账号里面添上一笔数字而已，只是央行规定，银行必须自有一定的资金作为保证金来防止挤兑，以免客户取现金取不出来。这部分资金被称作存款准备金。举个例子，某个小型银行如果有一亿的自有资金，2020年小型金融机构存款准备金率在10.5%，那么他可以向外放贷十个亿。如果存款准备金率升到了20%，那么一亿资金只能放贷五个亿，如果调低到5%，一亿资金就可以创造20亿的信贷资金，可见银行创造货币的能力是非常强的。同时，银行的存款准备金平时存在中央银行，央行会给银行一个利息，如果利息降低，银行就更愿意向外借钱，利息提高，银行向外贷款也会增加利息。

通过存款准备金率和存款准备金利率，中央银行可以对经济进行宏观调控，如果经济过热，通货膨胀高，央行就会提高准备金率和利率，限制银行向外释放贷款，减少市场上的流通货币，这时候银行就会有动力提高自有资金，高吸揽储，13年“钱慌”时，余额宝利息高达6%就是因为银行非常缺钱；如果经济低迷，投资不振，央行就会降准降息，鼓励银行向外贷款，银行由于此时不缺钱，就不愿意支付高利息吸储，利率就会走低，同时企业借债的利息，房贷利息都会降低，那么理财的收益也会降低，因为绝大多数理财产品都是债权投资，利息变少自然收益就低了。

知道这些，我们可以分析，由于新冠肺炎的扩散，国内外经济形势压力很大，中央银行需要支持低迷的经济，一定会希望银行多向外借钱，居民多消费，企业多投资，那么便会采取降准降息的策略让市场上流动资金增加。今年以来，全世界各国都在降准降息，美联储更是把存款利率降到了0，理论上美国老百姓把钱存银行已经没有了任何收益，欧洲和日本则更进一步，变成了负利率，存钱还会越变越少，4月7日，央行把超额存款准备金利率从0.72腰斩到了0.35，鼓励银行向外投放，同时在之前连续调低准备金率，对中小型金融机构定向降准，市场上此时充满着资金，虽然金融机构不敢轻易借钱给企业，但他们手里不缺钱，那么自然没有动力提高存款利息，所有余额宝的利息自然一路走低。

到此刻我们花了很大篇幅去讲银行的运作机制和余额宝为什么收益会降低，现在我们需要回答另一个问题，那就是收益率是否还能反弹，发生了什么，让躺着收利息的美好时代一去不复返了。

这个问题的答案恐怕没有那么乐观，从长期来看，全世界的利率水平就是在不断走低的，近百年来，无风险收益率一直在走低，风险资产价格一直在走高，利息越来越低，钱越来越不值钱，房子和股票的价格却越涨越高。

有三个原因造成了这一切，我们知道，我们把钱借给银行，银行再借给需要投资的人，做企业的人，利息表面是由政策决定的，实际上是由市场需求决定的，随着经济发展水平的提高，社会总体投资收益率是逐年下降的，在三十年前的中国造桥修路，开厂经商的回报率，远远高于今天，而今天也会远远高于三十年后，这也是发展速度下降的发达国家愿意投资中国这样发展中国家的原因，因为同一笔钱，回报率大于投资他的国内。可能30年前，投资回报率达到30%、40%的投资，现在只有10%左右的回报，那企业家从愿意借钱的利息自然大大降低，银行只能收10%的利息，自然给储户的利息就更少了。这是长期利率下降的第一个重要原因。

第二个重要原因是人口老龄化，人口老化也是投资收益率下降的原因之一。所谓的gdp（国民生产总值），指的是每一年新创造出的产品和服务，表示的是社会的增量财富，gdp总量由人均产出乘以人口决定，人均产出由受教育水平（劳动力素质），资源禀赋和技术水平决定，当然也包括制度和生产关系。越来越少的人口，和越来越多的老年人占比，如果科技水平变化不大，就会造成一个停滞不前的社会，比如当前的日本和西欧，这样的社会存量财富多而增量财富少，老年人积累的资金多，年轻人创造的财富少，资产的回报率就会越来越低，同时政府为了刺激经济，就会不停的降低利息，使得长期利率趋于下行。

第三个原因是长波技术周期进入衰退期。长波技术周期，由苏联经济学家康德拉季耶夫在1925年提出，指出资本主义经济生活中存在45~60周年的长期波动，这一周期由生产力技术发展周期决定，在康波上升周期，价格上涨，利率处于高位，而在康波下行周期，利率和大宗商品价格同步下跌。目前这一轮康波周期，由美国的信息技术革命引发，被称为第三次工业革命，在2007年达到高点，中国的互联网泡沫则在2015年触顶回落，走向萧条。这是因为科技创新存在周期，本轮技术红利期在十二年前的08年就结束了，所以从2008年开始，全世界的宏观利率就掉头直下，再也没上去过。

目前来看，人类并没有能力去解决这一问题，那么在比较长的时间内，比如说五年，甚至更久，利率都处于一个总体下行的趋势里我们理财的收益率大概率还要创新低，我们很可能就快就可以看到余额宝年化收益率跌破1%的那天。但是无风险收益率的下行，一般会提高风险资产收益率，很简单的道理，如果存银行可以一年20个点，就没有人买债券和股票了，只有存钱跑不赢通胀的时候，股票、黄金和不动产价格才会更快的上涨。

$招商银行(SH600036)$ $长江电力(SH600900)$ $沪深300(SH000300)$

　　余额宝自2013年6月推出以来，就备受关注。据称如今的规模已经达到4000亿元。对普通消费者来说，余额宝“立存立取”，高峰期利率水平能达到银行一年期定存的两倍多，确实吸引人。还有什么比每天实时告诉你，今天又帮你挣了多少钱的感觉更好呢？对于银行和整个金融市场来说，余额宝作为互联网和金融的联姻产物，恰恰印证了马云的那句话“如果银行不改变，我们就改变银行”，于是引来监管者、银行家以及分析家们议论纷纷。

　　余额宝是什么

　　余额宝在国际上早有先例。不过，这并不妨碍各种相互冲突的观点依序而来。比如，有人认为它只是购买方式进行了创新的货币基金，有人则认为它已经是银行了。又比如，有人认为它推高了市场利率，有人则认为它的收益与市场利率没有因果关系。如此迥异的观点，有些是因为不同的观察家自有不同看法，有些则是因为余额宝这种金融创新本身，界线并不那么清晰。Paypal（一个总部在美国加利福尼亚州圣荷西市的因特网服务商）是国内普遍认同的余额宝的母版，对于它，美国金融监管机构就曾纠结过，闹不清到底是不是该把它当银行看。

　　按照余额宝自己的公告说明，余额宝其实是一种货币基金。具体来讲，当一个客户把钱从银行里取出来，转存到余额宝里的时候，实际上他是把这些钱用来买了一款所谓的货币基金。这个货币基金，则是把汇集来的绝大多数的钱，以大额、定期存款的形式存到银行里去，另外少量的钱去买些债券。自然，这个货币基金主要就靠大额、定期银行存款的利息来挣钱。所以从本质上讲，把钱存到余额宝，和自己手里拿着钱去银行柜台买货币基金是一回事。

　　余额宝是“寄生虫”吗

　　有人从这里面看到了一条隐藏的链条，认为既然余额宝最后还是要把客户的钱存到银行去，靠银行利息吃饭，这实际上就和客户自己直接去银行存钱没有两样。为什么不让客户自己去银行存钱呢？他们就此认定，余额宝这么干纯属中间横插一杠，是银行的“寄生虫”，扰乱市场，给国家命脉——银行——添乱！

　　事实上，在市场经济中，要做“寄生虫”一般需要有独一无二的资源，比如各种“亲爹”、“干爹”，垄断地位、特许经营权。如果有两条路可以去银行存钱，人们选择了走余额宝这条路，而没有选直接去柜台这条路。根据常识可以知道，应该是老百姓觉得，余额宝这条去银行存钱的路更好走。或者说，走余额宝这条路大家能获得某些方便或好处。既然余额宝是从二选一中胜出的，靠的是自己本事，何来“寄生”？

　　不过要看清余额宝，还是要回到它的整个商业模式，仔细看它到底是怎么挣到钱的。

　　我们先把事情简单化考虑。没有余额宝之前，假设市场上就有两个人，一个是银行，一个是储户，储户把钱存在银行，银行返给储户比较低的利息。当余额宝出现后，市场就变成银行、储户和余额宝3个人。余额宝实际上就是在储户和银行间起一个中介作用。这个中介类似“团购发起人”：小“储户”们的钱不再是一个一个分散地去银行存了，而是由余额宝收集起来，1000、2000，收集到数百万上千万元后，通过所谓的货币基金，再存到银行里去。

　　不难理解，“团购”和“散购”有个重要的差别，一个进入的是批发市场，一个进入的是零售市场。对一般人来说，能进批发市场当然是好事，买东西的话价格可以更便宜些，卖东西的话可以薄利多销。但是，一般人买卖的量太少，达不到批发市场的门槛，只能望门兴叹。而余额宝做的就是把钱汇集起来，帮助一个个散户从存款的“零售市场”迈入存款的“批发市场”。这对散户来讲当然是好事。其实对市场来说也是好事。改革开放30多年了，有谁还会说，把东西在批发市场和零售市场间转买、转卖是“寄生虫”、“吸血鬼”？有谁会说，“团购”是扰乱市场稳定，是剥削卖家和买家？！

　　余额宝为何独领风骚

　　需要指出的是，正是在当前我国特殊的市场条件下，余额宝的“团购”作用才具有特殊的影响。这个特殊市场条件就是利率没有市场化。

　　具体来说，按照我国目前的利率政策，在银行存款的 “零售市场”上——也就是一个个普通储户去存款，银行能提供的最高利率是受政策限制的，就是能给普通储户的利率不能超过一定的水平，否则就是违法。事实上，这个利率就很低。但是在银行存款的“批发市场”上——也就是数百万、成千万元的钱去银行存定期、协议存款时，银行能提供的利率水平是不受政策限制的，随行就市，比“零售市场”高很多。

　　而余额宝这个“团购组织”人，因为打通了存款“批发市场”和“零售市场”的界线，使得一个个分散储户原先进不去的存款“批发市场”得以进去，原先享受不到的、相对较高的“批发市场”利率水平得以享受到。这也是余额宝利率远高于银行活期、定期存款利率的关键原因。

　　于是人们看到，一端是利率很低，并且政策规定就只能这么低的存款“零售市场”，另一端却是利率水平相对较高的存款“批发市场”。同一笔钱放两个地方利息却不同，肯定就会有人出来帮储户把钱从“零售市场”搬到“批发市场”。没错！余额宝绝不是唯一的一家。已有的各种货币基金、银行自己的一些理财产品，都具有把钱搬家的功能。那为什么就余额宝夺目耀眼呢？就是因为它的创新性：一元起存，“立存立取”，还挂钩支付宝，能用手机操作。

　　事实上，余额宝之类产品的兴起，根本原因是利率没有市场化，存在较大的存款“批”、“零”差价。余额宝不过是借助互联网，加大了对“批”、“零”市场的打通力度。但是，那毕竟是银行的地盘，国之重器银行肯定不能一直笑脸相迎让你这么干。

余额宝是支付宝旗下的一款理财产品，自上线以来广受欢迎。作为一款货币基金，余额宝的收益稳健而高于银行存款。然而，不时有用户意外发现，余额宝账户中出现了累计收益，而这部分收益并不能被删除。这让一些用户感到不安。那么，余额宝的累计收益究竟是什么？又有哪些方式可以去掉它们呢？

一、什么是余额宝的累计收益？

余额宝的收益分为两部分：日收益和累计收益。日收益是指用户账户每日实时产生的收益，累计收益则是指由余额宝创设至今，账户所获得的总收益。在余额宝账户中，用户可以看到账户余额、日收益和累计收益三个数额。其中，累计收益的数额一直存在，不受用户删除的影响。

二、为什么余额宝的累计收益不能删除？

余额宝的累计收益实际上是一种记录，记录着用户账户所获得的总收益。这部分收益会随着用户的账户变化而变化，反映用户所持有的货币基金份额的价值变化。由于余额宝已经将用户的货币基金份额全部转换成基金份额，所以用户无法删除账户中的累计收益记录。

三、那么有没有办法可以删除余额宝的累计收益？

在支付宝的官方回复中，表示用户无法删除余额宝账户中的累计收益。不过，如果用户不想看到这部分收益，可以把余额宝账户设置成“混合模式”，这样在看到账户余额时只显示实际余额，而不显示累计收益。

此外，如果用户不再需要使用支付宝账户，也可以将账户销户。在销户前，用户需要先将账户中余额以及余额宝的份额全部取出，同时将账户上绑定的银行卡进行解绑，然后才能进行销户操作。账户销户后，用户的余额宝账户以及其中的累计收益记录也会被清空。

四、结语

余额宝的累计收益记录无法删除，是因为它实际上是一种记录，反映了用户在余额宝上的全部收益。虽然无法删除累计收益记录，但用户可以通过设置“混合模式”来隐藏它们。此外，如果用户不再需要使用支付宝账户，也可以将账户销户。在此提醒用户，务必提前将账户中余额以及余额宝的份额全部取出，并将账户上绑定的银行卡解绑，才能顺利进行销户操作。