要点1:三季报业绩再度下探,年内低点或已确认
截至10月30日,A股共有5348家上市公司对外披露三季报。截至2024年三季度,营业收入方面,全A、全A非金融以及全A非金融两油同比增长-0.87%/-1.65%/-1.53%,较半年报增速降幅分别为0.36/1.09/0.70个百分点;净利润方面,全A、全A非金融以及全A非金融两油同比增长-0.54%/-7.20%/-7.44%,较半年报回落2.55/1.41/1.01个百分点。单季度来看,全A营业收入、归母净利润同比增长-1.51%、4.77%。周期上看,A股整体业绩仍在低位波动,Q3单季度较Q2继续下滑。金融板块对全A利润拉动贡献较大,形成非金融与全A业绩分化的原因。整体宏观环境上,三季度国内GDP不变价同比增长4.6%,同步处于阶段性低位,价格因素拖累名义GDP增长约0.6个百分点,通胀低迷形成实体经济盈利增长的掣肘,除开内需疲软因素,外部输入性因素不可忽视。随着三季末宏观政策的密集出台,在四季度更多财政增量支撑下,预计支撑三季度形成年内盈利增长低点。
截至2024年三季度,营业收入方面,上证主板、深证主板、科创板、创业板及北交所同比增长-1.19%/-0.43%/-1.15%/1.87%/-6.02%;净利润方面,上证主板、深证主板、科创板、创业板及北交所同比增长2.37%/-10.48%/-29.64%/-6.81%/-22.52%。主板净利润增速强于双创和北交所,主板净利润较2024半年报回升2.94个百分点,创业板、科创板和北交所环比分别下降2.95、4.68、3.20个百分点。板主要受金融行业权重较大影响,盈利有所改善。主板盈利增长支撑了全A业绩的修复,科创板与创业板中初创企业占据更高比例,在内外部宏观局势不稳定的情况下盈利能力转弱。自2023年8月监管层表态将收紧IPO、发挥逆周期调节作用后,2024年上半年新股发行数量、融资额锐减,而IPO发行节奏收紧,将使得并购重组成为更多PE、VC重点考虑的重要退出方式之一,再加之科创板八条改革措施等一系列鼓励并购重组的政策措施出台,科创企业有望迎来通过并购重组实现资源整合和优势互补的黄金机遇,或对整体板块未来业绩形成利好支撑。
截至2024年三季度,营业收入方面,上证50、沪深300、中证500和中证1000同比增长-0.39%/0.57%/-2.90%/-2.93%;净利润方面,上证50、沪深300、中证500和中证1000同比增长7.36%/4.01%/ -10.09%/-9.60%,大盘指数盈利能力显著回升,上证50与沪深300净利润分别较半年报回升8.38个百分点、6.25个百分点,中证500与中证1000净利润边际下滑,较2024上半年分别下降1.43个百分点、0.53个百分点。从行业板块的视角来看,可选消费归母净利润同比增速最快,达到52.1%;此外,半导体、日常消费零售和非银金融行业增速也较高,均超过40%。近5年前三季度对比来看,可选消费、日常消费、非银金融等行业归母净利润增速创出新高,贡献了大盘股指业绩相对走强的格局。从细分行业表现来看,三季度农林牧渔板块延续较强业绩盈利能力,随着时间步入三四季度,天气转凉对肉类需求有望持续回升,同时供给端偏紧的格局下,农林板块后续业绩仍有空间,而房地产及钢铁板块仍然受制于地产下行周期中内需低迷的影响,整体盈利增速大幅下滑。从1-9月的房地产数据来看,销售端与投资端增长仍然低迷,三季度末资本市场拉升形成的财富效应影响下,销售端高频数据有些许回暖,仍需整体宏观预期改善对信心给予支持。
2024年三季度,全部A股的ROE(TTM)为8.14%,较2024半年报提高0.06个百分点。剔除金融石油石化后,净资产收益率分别为全部A股非金融(7.28%)、全部A股非金融石油石化(7.14%),较2024上半年分别下降0.25个百分点、0.24个百分点。需增长动能不足拖累生产需求延续弱势,企业扩产意愿降低,导致总资产增速进一步放缓,此外通胀低位运行,收入端增长缓慢,亦限制了总资产的增速。而2024年前三季度,A股三项费用占营业收入比重为9.84%,较去年同期增加0.29个百分点,考虑到营收同比增速回落,三项费用支出依然偏弱。展望后续,随着宏观政策密集释放,周期底部有望构筑完成。而中长期来看,A股市场仍将面临诸多机遇与挑战。一方面,随着政策红利的持续释放和市场改革的不断深入,A股市场的国际化、机构化进程将不断加快,为市场带来更多的投资机会。另一方面,全球经济形势的不确定性、地缘政治风险等因素也可能对市场造成一定的冲击。因此,投资者需要保持理性的投资心态,合理配置资产,以应对市场的变化。
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